Perché OVS ha mollato Kasanova a un passo dal closing, ora?

OVS rinuncia all’acquisto di Kasanova dopo lo stop delle banche: cosa è successo, i retroscena finanziari e gli effetti sul retail italiano.

OVS ha deciso di non portare a termine l’acquisizione di Kasanova: l’offerta vincolante per arrivare al 100% della catena di articoli per la casa è decaduta perché non si sono verificate le condizioni sospensive, in particolare quelle legate all’istruttoria e alle delibere del ceto bancario, passaggio necessario per chiudere l’operazione nei tempi fissati. In sostanza, la trattativa si è fermata dove spesso si fermano le operazioni più delicate: sul credito, cioè su chi deve mettere la firma (e la copertura) quando una ristrutturazione incontra un’acquisizione.

La notizia pesa doppio perché arriva mentre OVS comunica un altro anno di crescita: vendite in aumento nel 2025 e indicazioni di miglioramento della redditività e della cassa. E proprio qui sta l’apparente paradosso che interessa i lettori: un gruppo in salute che rinuncia a un’operazione “piccola” nei numeri dell’investimento (15 milioni), ma enorme per impatto industriale. Kasanova non è un negozio in più: è una rete capillare, un marchio noto, un pezzo di retail fisico che vive di volumi e di gestione chirurgica dei costi. E quando la banca non chiude il cerchio, il cerchio si spezza.

Una trattativa nata grande e finita in silenzio

L’operazione, sulla carta, era lineare: OVS avrebbe acquisito Kasanova attraverso un aumento di capitale riservato fino a 15 milioni di euro, dopo l’azzeramento del capitale sociale per perdite. Era un modo per entrare “puliti”, con una ricapitalizzazione mirata e un’idea precisa: trasformare Kasanova da macchina di fatturato a macchina di margine, limando la zavorra dei costi di struttura che negli anni ha mangiato redditività come ruggine su una lamiera.

Kasanova, dal canto suo, arrivava alla trattativa già in modalità emergenza controllata: nell’autunno 2024 aveva chiesto l’accesso alla composizione negoziata della crisi e aveva avviato un piano di turnaround con chiusure di punti vendita meno redditizi, riduzione costi e ricerca di efficienze. Non era un segreto per nessuno che il marchio avesse buone performance commerciali ma soffrisse di redditività debole, cioè di quel problema tipico dei retailer “di massa”: vendi tanto, incassi, ma il margine evapora in affitti, logistica, personale, resi, promozioni.

Poi, il tempo. L’offerta era stata impostata con una scadenza originaria legata a fine 2025, ma a gennaio 2026 OVS aveva già concesso una proroga fino al 4 febbraio, spiegando che la procedura istruttoria e deliberativa delle banche stava richiedendo più tempo del previsto. Tradotto: i documenti giravano, le verifiche continuavano, i comitati credito facevano domande, chiedevano garanzie, ricalcolavano scenari. E quando una proroga non basta più, accade ciò che è accaduto: OVS ha lasciato decadere l’offerta e non l’ha rinnovata.

Che cosa significa “condizioni sospensive” nella vita reale

La formula è fredda, ma il contenuto è concreto: una condizione sospensiva è un “se” scritto nero su bianco. Se le banche approvano certi accordi; se la procedura di composizione negoziata si chiude positivamente; se si completa l’azzeramento del capitale e si realizza l’aumento riservato; se non emergono eventi che peggiorano la situazione patrimoniale o economica rispetto a quella considerata al momento dell’offerta. Finché quei “se” non diventano “sì”, l’operazione resta appesa, come un lampadario con il gancio non serrato: può reggere un po’, ma nessuno vuole restare sotto.

Il punto bancario non è un dettaglio burocratico, è la chiave. Kasanova aveva (e ha) una struttura finanziaria che richiede un riassetto: l’operazione annunciata prevedeva anche rinunce di creditori per circa 40 milioni di euro, condizionate all’ingresso di OVS, per riportare la posizione finanziaria di partenza verso un sostanziale pareggio. Ma perché un creditore rinunci a una parte del credito, serve un quadro convincente: piano industriale credibile, governance, tempi, garanzie, sostenibilità dei flussi di cassa. E soprattutto serve che tutti i creditori rilevanti si muovano in modo coerente, perché basta un anello che non si aggancia e la catena non tira.

In queste situazioni le banche ragionano come chi sta per attraversare un ponte: non guardano solo se il ponte è bello, guardano se regge sotto il peso massimo, con vento e pioggia. Nel retail fisico, oggi, la pioggia è fatta di costi energetici, inflazione sui fornitori, pressione sui salari, consumi che cambiano ritmo, concorrenza online che accorcia i margini e rende più difficile “scaricare” gli aumenti sui prezzi. Non serve demonizzare il credito: è il suo mestiere dire sì quando la probabilità di rimborso sta in piedi, e dire “non ancora” quando i conti non tornano o i tempi non sono quelli.

OVS: conti in crescita, ma prudenza chirurgica sulle mosse

Qui entra la seconda metà della storia: OVS non ha rinunciato perché era a corto di ossigeno, anzi. Nel comunicare i numeri di fine esercizio, il gruppo ha indicato vendite 2025 in aumento del 7%, con attese di crescita dell’EBITDA e della generazione di cassa rispetto all’anno precedente. In un settore dove molte insegne faticano a difendere margini e flussi, presentarsi con un profilo di crescita e cassa è come arrivare a un colloquio con la lettera di referenze già in tasca.

Ma proprio perché la macchina OVS gira, la soglia di rischio si alza. Un’acquisizione di turnaround non è solo un prezzo, è un impegno: integrazione dei sistemi, rinegoziazione contratti, riallineamento assortimenti, gestione degli stock, nuove regole di governance, eventuali razionalizzazioni della rete, dialogo con sindacati, fornitori e proprietari immobiliari. E quando un tassello cruciale – le delibere bancarie – resta indietro, il gruppo può decidere che l’energia manageriale e reputazionale necessaria per forzare la mano non valga il beneficio, almeno non in quel perimetro e in quelle condizioni.

C’è anche un altro elemento, più sottile: un acquirente quotato vive sotto la lente del mercato. Ogni proroga comunica pazienza, la seconda proroga comunica incertezza, la terza rischia di comunicare dipendenza. OVS ha scelto una strada netta: non trascinare la storia oltre la data fissata, non “tenere in caldo” un deal che non chiude. È una mossa che può sembrare brusca, ma nel linguaggio della finanza è spesso letta come disciplina: non inseguire l’operazione, se l’operazione non si lascia chiudere.

Kasanova: una rete enorme, un’economia di dettaglio che non perdona

Kasanova vale soprattutto per la sua presenza fisica: una rete di circa 700 punti vendita, con una composizione che alterna gestione diretta, franchising e corner all’interno di altri negozi, quindi un ecosistema misto. Nel retail casa, il traffico conta: la pentola, il bicchiere, la tovaglia, il piccolo elettrodomestico… sono acquisti che spesso nascono davanti allo scaffale, con la mano che pesa l’oggetto e l’occhio che confronta due colori. È un commercio di abitudine e di impulso, quasi “da passeggio”, e per questo la rete è un asset enorme.

Ma la rete, se non rende, diventa anche il problema. Il costo fisso del negozio non aspetta: affitto, utenze, personale, allestimenti, merce immobilizzata. Se i punti vendita “buoni” fanno margine e quelli “cattivi” lo bruciano, serve una gestione spietatamente selettiva, con chiusure mirate, rinegoziazioni e un assortimento più redditizio. Il piano avviato nella composizione negoziata andava in questa direzione, ma per convincere banche e creditori devi dimostrare che il taglio dei costi non è un episodio: è un nuovo metabolismo.

L’altro dato chiave è la traiettoria dei ricavi: Kasanova ha mostrato, negli ultimi anni disponibili, volumi importanti, con previsioni per il 2025 intorno a vendite poco inferiori ai 300 milioni di euro e un EBITDA descritto come leggermente positivo nelle ipotesi di piano comunicate al mercato. Numeri che, presi da soli, raccontano un’azienda “viva”, non un guscio vuoto. Ma nel credito i volumi non bastano: serve stabilità del margine e, soprattutto, un profilo di cassa capace di reggere anche quando l’economia si raffredda.

Perché le banche hanno rallentato: le ragioni più probabili dietro il “tempo in più”

Nessuna banca, in genere, dice “no” con un comunicato poetico: dice “serve tempo”, “mancano elementi”, “approfondimenti in corso”. Nel caso specifico, il fatto che l’istruttoria si sia trascinata oltre le previsioni indica un mix di fattori che nel retail casa è quasi standard. Il primo è la qualità e la granularità del piano industriale: non basta dire “chiudiamo i negozi meno redditizi”, bisogna dire quali, quando, con quale impatto sugli affitti, sugli stock, sui contratti di lavoro, sui ricavi, sulla logistica. E serve dimostrare che le stime non sono ottimistiche “da presentazione”, ma aderenti ai flussi di cassa reali.

Il secondo è la struttura dei creditori e l’allineamento tra loro. Quando si parla di rinunce di credito e ristrutturazioni, contano le percentuali, le priorità, le garanzie, i covenants, gli step temporali. Se una parte accetta una rinuncia e un’altra parte vuole condizioni diverse, si apre una negoziazione interna tra creditori, e l’acquirente resta a guardare, perché non può imporre l’accordo a chi non lo firma. E più la platea è ampia, più l’accordo assomiglia a un incastro di serrature con chiavi diverse.

Il terzo è l’incertezza macro e settoriale. Nel 2025 i consumi hanno avuto fasi alterne, con famiglie che spendono ma con maggiore selettività, e il comparto casa è particolarmente esposto alle oscillazioni: è un segmento che può correre quando c’è fiducia e “si sistema casa”, e frenare quando l’attenzione torna su spesa essenziale e bollette. In questo contesto, una banca tende a chiedere più margine di sicurezza, cioè più robustezza del piano o più garanzie, e questo allunga tempi e negoziazioni.

Che cosa cambia adesso: per i negozi, per chi lavora, per chi fornisce

Per i clienti, nell’immediato, cambia poco in vetrina: i negozi restano aperti, l’insegna non sparisce da un giorno all’altro, l’assortimento continua a ruotare. Ma sotto la superficie, la notizia cambia il clima: un’acquisizione annunciata crea aspettative su continuità, investimenti, restyling, magari nuove linee prodotto; la rinuncia riporta tutto sul binario della ristrutturazione autonoma, con priorità più difensive. È la differenza tra un cantiere che aspetta il nuovo capomastro e un cantiere che deve arrangiarsi con gli attrezzi che ha.

Per i dipendenti e per la rete, il nodo è la sostenibilità del piano senza “spalla” OVS. Un acquirente industriale può portare potere negoziale su affitti e fornitori, competenze su supply chain, capacità di ottimizzare promozioni e stock, e anche una reputazione che facilita certi accordi. Senza quell’ombrello, Kasanova deve continuare a convincere creditori e stakeholder che il turnaround resta in carreggiata, e qui il calendario conta: ogni mese di incertezza nel retail fisico si sente, perché ordini e stagionalità non aspettano.

Per i fornitori, la parola chiave è affidabilità dei pagamenti e programmazione. Quando un retailer è in ristrutturazione, i fornitori diventano più prudenti: riducono esposizione, chiedono condizioni più rigide, accorciano i termini. Un’acquisizione da parte di un gruppo più grande tende a rassicurare e a stabilizzare. La rinuncia, invece, può riaprire domande su affidamento del credito commerciale, gestione degli stock e rotazioni. Non significa automaticamente crisi acuta, ma significa che la filiera torna a ragionare in modalità “risk management”.

Il segnale al mercato: consolidamento sì, ma non a qualunque prezzo

Il caso OVS-Kasanova racconta una cosa precisa del retail italiano: tutti parlano di consolidamento, ma il consolidamento non è una passeggiata. Ci sono catene che hanno rete, marca e vendite, ma hanno anche costi fissi e debito che richiedono ristrutturazioni complesse; e ci sono gruppi solidi che possono comprarle, ma solo se l’operazione nasce con un equilibrio credibile tra investimento, rinunce dei creditori e tempi tecnici. Se uno di questi pilastri scricchiola, si torna al punto di partenza.

Non va sottovalutata la scelta comunicativa di OVS: non ha alimentato il “forse” fino all’ultimo, ha lasciato decadere l’offerta quando le condizioni non si sono materializzate. È un messaggio che può piacere agli investitori perché riduce l’incertezza, ma che lascia Kasanova con un problema immediato: trovare un’altra soluzione industriale o finanziaria, oppure accelerare e rendere più convincente la propria ristrutturazione con gli strumenti già avviati. In altre parole, la palla è tornata nel campo di chi sta ristrutturando.

C’è anche una lettura competitiva: OVS aveva un interesse strategico a rafforzarsi nell’homeware e nella “casa”, area dove il gruppo ha già presenze e progetti. La rinuncia non cancella quell’interesse, ma lo rimette in forma diversa: crescita organica, partnership, sviluppo di marchi interni, o altre opportunità. Nel retail, le occasioni non mancano mai; cambiano i nomi, cambiano i perimetri, ma la logica resta: presidiare spazi di spesa quotidiana con format riconoscibili e margini difendibili.

Dove può andare Kasanova senza OVS: scenari realistici, non da romanzo

Il primo scenario è la prosecuzione della composizione negoziata con un accordo rivisto: nuovi tempi, nuove condizioni, magari un perimetro di rinunce diverso, forse con strumenti di finanza più “ponte” e meno strutturali. È lo scenario più lineare, ma richiede un punto fermo: dimostrare che la redditività può reggere, che i costi di struttura sono davvero sotto controllo e che la rete può essere governata con criteri economici, non emotivi.

Il secondo scenario è l’arrivo di un altro partner industriale o finanziario, magari con una formula diversa: ingresso non al 100%, tranche progressive, o un’operazione per asset. Nel 2026 il mercato è pieno di soggetti che guardano al retail con appetito selettivo, ma la selezione è più dura di qualche anno fa: chi entra chiede visibilità su margini, cassa e governance. E se le banche hanno rallentato con OVS, è probabile che chiedano chiarezza anche al prossimo.

Il terzo scenario è una razionalizzazione più marcata della rete: più chiusure, più franchising, più corner, meno diretti dove il conto economico non sta in piedi. È una strada che molti retailer percorrono quando serve alleggerire costi fissi, ma va fatta con attenzione perché può erodere la presenza di marca se diventa solo una ritirata. Nel mondo casa, sparire da certe vie commerciali significa regalare abitudini ai concorrenti, e recuperarle poi costa caro.

Il nodo che resta: quando 15 milioni non bastano a far partire la macchina

La cifra dell’aumento di capitale promesso da OVS colpisce perché sembra “gestibile”, quasi piccola rispetto a operazioni di M&A da centinaia di milioni. Ma è un’illusione ottica: quei 15 milioni erano l’innesco, non il costo totale dell’operazione. L’energia vera era nella ristrutturazione e nell’accordo con creditori e banche, cioè nel “rendere neutra” la posizione finanziaria di partenza e dare fiato al piano industriale. Senza quella neutralità, l’innesco accende poco: rischia di finire in un motore che perde olio.

Ecco perché l’operazione è saltata proprio sul traguardo: non perché mancasse un comunicato, ma perché mancava un allineamento. Le condizioni sospensive non sono un capriccio: sono la rete di sicurezza che impedisce a un acquirente di entrare in una situazione che può deteriorarsi prima del closing. Nel testo dell’offerta originaria era scritto anche questo: niente eventi o circostanze che comportino un deterioramento rispetto alla base considerata. Nel retail, il deterioramento può arrivare in fretta: un trimestre di vendite sotto attese, una promozione sbagliata, un eccesso di stock, un aumento di costi logistici. Le banche, quando vedono volatilità, chiedono più certezze; e quando le certezze non arrivano in tempo, il calendario fa il resto.

Il risultato è una fotografia nitida del momento: OVS continua la sua traiettoria di crescita e disciplina finanziaria, Kasanova resta dentro una partita di ristrutturazione dove la leva principale è la credibilità del piano e la capacità di portare a casa accordi con i creditori. Non è una storia di “buoni” e “cattivi”, è una storia di incastri: quando l’incastro non chiude, il deal non chiude.

La porta girevole del retail: oggi non entra OVS, domani chi?

Per il lettore, il punto pratico è capire che cosa guardare nei prossimi passaggi: segnali su accordi bancari, aggiornamenti sul percorso di composizione negoziata, eventuali comunicazioni su rete e performance, scelte su governance e management. Sono questi i dettagli che dicono se Kasanova sta semplicemente attraversando un corridoio stretto o se sta cercando un’altra uscita. Nel frattempo, il mercato dell’homeware resta appetibile ma spietato: chi vince è chi governa i costi come un metronomo e l’assortimento come una cabina di regia, senza innamorarsi della metratura.

E OVS? La rinuncia, letta insieme ai numeri di crescita e alle attese su EBITDA e cassa, mostra un gruppo che preferisce proteggere la qualità della performance piuttosto che inseguire un’operazione complessa senza la copertura completa del sistema finanziario. In tempi di tassi e prudenza, è una scelta che molti manager fanno: meglio un passo indietro ora che una corsa in avanti con il fiato delle banche sul collo.

In mezzo restano le persone e i negozi, che sono la parte più visibile e più sensibile: chi lavora, chi compra, chi consegna merce, chi affitta muri. L’acquisizione mancata non è la fine del mondo, ma è un cambio di traiettoria: da “arriva un gruppo grande” a “si continua con un piano che deve dimostrare di reggere da solo”. E nel retail italiano, lo si sa, la differenza tra reggere e non reggere spesso non sta nei grandi slogan, ma in una somma di dettagli quotidiani: un affitto rinegoziato, uno stock ridotto, una logistica che non spreca, un negozio chiuso al momento giusto.

Così, la vicenda OVS-Kasanova diventa un caso scuola contemporaneo: non per fare teoria, ma per capire come funziona davvero il mercato quando le acquisizioni incrociano la ristrutturazione e il credito. La firma finale non è mai solo una firma: è l’ultimo bullone di una struttura che deve reggere il peso di tutto il resto.

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Questo articolo è stato redatto basandosi su informazioni provenienti da fonti ufficiali e affidabili, garantendone l’accuratezza e l’attualità. Fonti consultate: Corriere della Sera, la Repubblica, Milano Finanza, Il Sole 24 Ore, Pambianconews, Il Post.